康芝药业(300086)聚焦儿童用药 称霸第三终端
公司聚焦儿童用药,在第三终端拥有极强优势。康芝药业是一家有独特优势的医药企业,2007-2009年,公司儿童用药销售收入年复合增长率达到60%,目前儿童用药在公司收入中占比达到93.66%。受儿童用药的驱动,过去两年,公司收入、净利润年复合增长率也分别达到51%和6g%。
儿童用药市场空间大,竞争者少,特别在第三终端大有可为。我国儿童药销售高速增长,预计到2010年和2015年国内儿童用药的销售额将分别达到749.59亿元、1213.42亿元。由于儿童用药的特殊性,研发生产存在一些独特的困难,因此愿意介入该市场的企业相对较少,竞争相对较小,为新企业提供了一个绝佳的发展机会。其中第三终端是儿童用药增长最快的市场。
康芝药业的优势包括:(1)瑞芝清产品力强,优势明显;(2)新品储备丰富。
公司的瑞芝清(尼美舒利颗粒)口感好,起效快,在儿童解热镇痛类产品中销量第一,市场占有率逐年提升。公司将资源专注投入儿童用药研发,在该领域储备了丰富的新品种,预期其中2-3个品种可能在两年内销售过亿。
财务指标健康,成长能力突出。从盈利能力、成长能力以及运营能力、偿债能力四方面的指标来看,康芝药业的财务指标比较健糜,成长能力最为突出。
风险因素。(1)短期内产品结构单一。瑞芝清目前在公司收入、毛利中占比过高,短期内,瑞芝清的销售状况基本决定了公司的收入和盈利水平。该风险将待儿童用药基地逐步达产后方能得到缓解。(2)市场竞争加剧的风险。
随着尼美舒利类药品的市场认可度不断提高,其他企业有可能会推出相关仿制药,新的儿童解热镇痛类药品也有可能出现,加剧市场竞争。
盈利预测及投资评级。我们预计康芝药业10-12年的EPS分别为1.59、2.24和3.21元。考虑到公司的优势和目前新股发行的定价水平,与可比公司比较之后,我们认为以2010年业绩的42倍PE给公司定价是较为稳健的,相对估值法得出公司的目标价为66.78元。绝对估值目标价72.63兀。建议询价区间为66.78-72.63元。